PTA后期偏弱运行

　　短期来看，PTA装置检修对PTA价格的提振作用呈现边际性减弱。国内PTA装置开工率易升难降，在需求端持续受到终端负反馈影响的情况下，PTA供需矛盾恐再度加剧。

　　12月初，国内多套大型PTA装置停车检修，供给端压力明显缓解，在需求端暂未进一步下降的情况下，PTA期价振荡反弹。不过，随着PTA检修利好出尽，加之江浙地区终端开工率下降，PTA期价再度走弱。

　　装置检修计划基本落地

　　12月初，国内多套PTA装置推出检修计划，其中不乏恒力石化2号线、虹港石化等大型装置。至12月18日，所有装置检修计划均已如期展开，而逸盛大化两套共计600万吨年产能装置因故于17日临时短停，国内PTA装置开工率下降至61.78%，创逾2个月以来新低。尽管逸盛大化装置意外停车使得短期内PTA供给进一步下降，但由于国内暂无新的PTA装置检修计划，且前期部分检修装置即将开始重启，后期国内PTA装置开工率易升难降，PTA供给端利好存在边际性减弱效应。

　　12月20日，福建百宏250万吨装置重启，逸盛新材料360万吨装置负荷提升，逸盛大化装置重启但负荷偏低，国内PTA装置日度开工率回升至65.65%，较2020年同期下降23.48个百分点。据此估算，国内PTA日产量约为11.6万吨，较2020年同期下降2.31万吨。

　　终端织造提前放假停产

　　12月初，几家聚酯大厂联合减产后，聚酯综合开工率下降至80%附近企稳。12月上旬，江浙多地出现疫情，虽然暂未对聚酯工厂开工率造成实质性影响，但降低了工厂的原料配送及货物周转效率，再加上终端需求持续疲软，以及2022年春节偏早等因素影响，部分织造企业提前放假停产，江浙织机开工率下降至60%—61%，且存在继续下降的可能。因此，聚酯端开工率也面临下行压力，PTA需求受到拖累。

　　12月20日，江浙织机日度开工负荷为61.02%，较前期高点下降7.27个百分点，较2020年同期下降16.41个百分点；聚酯装置日度开工负荷为79.57%，较2020年同期下降5.5个百分点。

　　加工差升至中性偏高水平

　　12月初，国内PTA装置检修增多，在降低PTA自身供给的同时，也使得对上游PX需求下降，PTA加工差回升至600元/吨附近，处于年内中性偏高水平。根据估算，12月17日，PXN价差为112美元/吨，较2020年同期下降25.13美元/吨；12月20日，PTA加工差为594.94元/吨，较2020年同期上升41.66元/吨，将辅料醋酸成本纳入计算后，PTA加工差为381.44元/吨，较2020年同期下降81.44元/吨。

　　PTA加工费回升，使得原料成本对PTA价格的影响效应有所减弱。近期，欧美地区疫情恶化，随着圣诞假期临近，市场担心更为严厉的管制措施可能出台，这令燃料需求受到影响。近期国际油价持续承压运行，PTA成本端支撑力度进一步减弱。

图为PTA加工费估算(单位：元/吨)

　　综合而言，我们认为PTA后期走势恐偏弱。一方面，近期国内PTA装置开工率易升难降，在需求端持续受到终端负反馈影响的情况下，PTA供需矛盾恐再度加剧；另一方面，奥密克戎毒株对全球商品市场仍有冲击，近期国际油价承压运行，加上PTA加工差回升至中性偏高水平后原料成本对PTA价格的影响效应减弱，PTA成本端支撑力度有限。(作者单位：中信建投期货)

（文章来源：期货日报）